Презентація на тему:
Випуск Єврооблігацій: юридичні та практичні особливості випуску українським емітентом

Випуск Єврооблігацій: юридичні та практичні особливості випуску українським емітентом Максим Глотов, юрист ІІІ Всеукраїнська правнича школа з цінних паперів та фондового ринку 20 – 21 вересня 2014 року Baker & McKenzie – CIS, Limited is a member firm of Baker & McKenzie International, a Swiss Verein with member law firms around the world. In accordance with the common terminology used in professional service organizations, reference to a "partner" means a person who is a partner, or equivalent, in such a law firm. Similarly, reference to an "office" means an office of any such law firm. © 2014 Baker & McKenzie – CIS, Limited. Any use or distribution of this presentation is subject to prior written consent of Baker & McKenzie – CIS, Limited.

«Бейкер і Макензі» в світі * Офіси Бейкер і Макензі Юридичні фірми-кореспонденти «Бейкер і Макензі» – міжнародна юридична фірма, заснована в 1949 році з метою надання юридичних послуг клієнтам, що мають різноманітні бізнес-потреби в різних країнах світу. З того часу, разом зі стрімким розвитком торгівлі й інвестиційної діяльності, а також постійно зростаючими потребами наших клієнтів з різних галузей економіки, фірма значно розширила свою присутність в світі - сьогодні ми маємо 76 офісів в 47 країнах «Бейкер і Макензі» в цифрах 76 офісів, 47 країн Понад 4 200 кваліфікованих юристів Допомагаючи клієнтам розуміти та процвітати в різноманітних юридичних, політичних, соціальних та економічних системах, ми стали однією з найбільших і дійсно глобальних юридичних фірм Вільно володіємо понад 75 мовами… … і головне, ми досконало володіємо «мовою бізнесу» © 2014 Baker & McKenzie – CIS, Limited

Коротко про київський офіс * Перша міжнародна юридична фірма в Україні (працюємо з 1992 року) Київський офіс в цифрах: 47 професіоналів: - 10 партнерів - 3 радників - 27 юристів - 7 помічників юристів Бізнес-центр «Ренесанс» вул. Воровського 24 Київ 01054, Україна Тел: +380 44 590 0101 Kyiv_info@bakermckenzie.com © 2014 Baker & McKenzie – CIS, Limited

Вступ Що таке облігація Що таке «єврооблігація» Чим «єврооблігація» відрізняється від кредиту Чим «єврооблігація» відрізняється від внутрішньодержавних цінних паперів Традиційна структура випуску та роль довірчого управителя у випусках «єврооблігацій» Особливості випуску «єврооблігацій» вітчизняним емітентом Проспект емісії * © 2014 Baker & McKenzie – CIS, Limited

1. Що таке облігація? цінний папір, випущений боржником, який становить та підтверджує боргове зобов’язання спосіб залучення коштів шляхом здійснення позики облігація є одним із великої кількості аркушів паперу (облікових записів), які разом становлять позику/кредит для позичальника історично випускалися в документарній формі, дуже часто за формою випуску - на пред’явника сучасний випуск - глобальний сертифікат – облігації (права на ЦП) обліковуються на рахунках в ЦП * © 2014 Baker & McKenzie – CIS, Limited

2. Що таке «єврооблігація»? Міжнародний цінний папір, який розміщується поза межами організованого фондового ринку. «Єврооблігація» не пов’язана з валютою «євро». Цей термін не є ані точним, ані юридично значимим. Випускається в валюті відмінній від валюти країни емітента. Термін більше має відношення до ринків, які мають справу з цим інструментом. Перший випуск здійснила італійська компанія Автострада в 1963 році. * © 2014 Baker & McKenzie – CIS, Limited

3. Чим «єврооблігація» відрізняється від кредиту? Синдиковані банківські кредити надаються спеціалізованими банківськими установами – в «єврооблігації» інвестують також досвідчені інвестори, проте вони їх часто купують на користь третіх осіб (пенсіонерів/інвесторів фондів) На відміну від банківського кредиту емітент не знає хто є інвестором Часто через необхідність реєстрації випуску на біржі емітент готує детальний проспект емісії, до якого встановлені певні регулятивні вимоги Єврооблігації повинні легко передаватися – кредити рідко продаються банками через особливості документації та малий ринок * © 2014 Baker & McKenzie – CIS, Limited

4. Чим «єврооблігація» відрізняється від внутрішньодержавного випуску облігацій? Випуски «єврооблігацій» переважно розміщуються серед інвесторів в різних юрисдикціях. Випуски «єврооблігацій» деноміновані в іноземній валюті, тобто валюті відмінній від валюти країни емітента. Випуск «єврооблігацій» розміщується серед досвідчених інвесторів, а не на загальному ринку, до якого застосовуються більш жорсткі вимоги щодо реєстрації та змісту проспекту. Традиційно «єврооблігації» випускались в паперовій формі на пред'явника. З розвитком міжнародних клірингових систем глобальний сертифікат зберігається банком – зберігачем, що діє системи, а «єврооблігації» обліковуються на рахунках в ЦП клієнтів системи. * © 2014 Baker & McKenzie – CIS, Limited

Традиційна структура випуску «єврооблігацій» * Емітент Довірчий управитель Інвестори Фіскальні агенти Інвестиційні банки (менеджери) Договір про довірче управління – створення облігацій + умови © 2014 Baker & McKenzie – CIS, Limited

5. Роль довірчого управителя Полегшує життя емітента та інвесторів – замість використання двостороннього договору між емітентом та кожним інвестором укладається лише один договір між емітентом та довірчим управителем, який діє від імені усіх інвесторів. Він є юридичним власником права грошової вимоги до емітента, а інвестори є кінцевими бенефіціарами. Відстежує виконання умов випуску емітентом Перевіряє фінансову інформацію надану емітентом Представляє інвесторів у переговорах у випадку дефолту емітента (корисно у при наявності шалених інвесторів) Предʼявляє вимоги/подає позов до суду до емітента у випадку дефолту * © 2014 Baker & McKenzie – CIS, Limited

6. Особливості випуску «єврооблігацій» вітчизняними емітентами Переважно непряма емісія: (і) облігації участі у кредиті або (іі) облігації емітовані іноземною холдинговою компанією, гарантовані українськими дочірніми підприємствами групи емітента. Ключові причини: (і) вимоги законодавства про ЦП - необхідно отримати дозвіл НКЦПФР на розміщення ЦП за кордоном (практично не можливо виконати відповідні вимоги НКЦПФР) та (іі) обмеження законодавства про систему валютного контролю – Декрет КМУ про валютне регулювання. * © 2014 Baker & McKenzie – CIS, Limited

6. Особливості випуску «єврооблігацій» вітчизняними емітентами (2) На практиці деякі емітенти здійснили прямі випуски, зокрема без отримання дозволу НКЦПФР (НАК Нафтогаз України). НКЦПФР займала позицію, що такі ЦП не підлягають регулюванню українським законодавством – формально таке рішення не відповідає закону і може бути скасовано. Не зрозуміло як емітенти дотримувались вимог валютного законодавства при виплаті відсотків та тіла за облігаціями за межі України. * © 2014 Baker & McKenzie – CIS, Limited

6. Особливості випуску «єврооблігацій» вітчизняними емітентами (3) * Традиційна структура облігацій участі у кредиті Кошти від випуску Великобританія Позика Україна _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ © 2014 Baker & McKenzie – CIS, Limited

6. Особливості випуску «єврооблігацій» вітчизняними емітентами (4) Емісію переважно здійснює спеціально створена компанія нерезидент - сирота (orphan SPV) для цілей законодавства про банкрутство SPV. Емітент за рахунок емісії надає позику резиденту. Статус емітента (позикодавця) – чи повинен він бути фінансовою установою? Реєстрація позики в НБУ (відсотки не можуть перевищувати максимум встановлений НБУ) + питання щодо деяких платежів за позикою без ліцензії НБУ та висновку Інормаційного аналітичного центру зовнішніх ринків. . * © 2014 Baker & McKenzie – CIS, Limited

6. Особливості випуску вітчизняними емітентами(5) * вигідна податкова юрисдикція (Люксембург, Голандія и т.д.) Україна поручительство за облігаціями кошти від розміщення облігацій Традиційна структура поручительства за облігаціями холдингової компанії © 2014 Baker & McKenzie – CIS, Limited

6. Особливості випуску вітчизняними емітентами -поручительство (6) * Статус поручителя – чи повинен він бути фінансовою установою? Вимоги законодавства про відмивання коштів (рішення Комісії з фінансових послуг). Ризик для інвесторів – імовірно, що у випадку дефолту холдингової компанії поручителю для здійснення платежу необхідно буде отримати індивідуальну ліцензію НБУ. Така інтерпретація підтверджена листом НБУ від 15.11.2010 р.: лист НБУ не має юридичної сили, проте відображає консервативну інтерпретацію діючого валютного законодавства. Отримання ліцензії регламентовано відповідними формальними вимогами НБУ і її не можливо отримати наперед. Імовірно поручитель не має права купувати іноземну валюту, щоб заплатити за договором поруки - повинен виконати зобов'язання за рахунок власних коштів в іноземній валюті. © 2014 Baker & McKenzie – CIS, Limited

7. Проспект емісії В більшості випадків публічній емісії ЦП на регульованому ринку передує публікація проспекту до якого застосовується велика кількість вимог. У випадку емісії «єврооблігацій» для проспекту переважно передбачені винятки, оскільки розміщення відбувається серед досвідчених інвесторів. Оскільки «єврооблігації» переважно проходять лістинг на біржі, емітент повинен виконати вимоги щодо змісту проспекту для цілей лістингу. * © 2014 Baker & McKenzie – CIS, Limited

7. Проспект емісії (2) Проспект повинен містити всю суттєву інформацію про емітента та його діяльність, яка може вплинути на інвестиційне рішення. Повне розкриття інформації - це захист для емітента у випадку реалізації ризиків. Зміст проспекту: опис ризиків, опис емісії, мета запозичення, деяка фінансова інформація про емітента, аналіз керівництва емітента фінансового стану та результатів діяльності емітента, опис діяльності емітента, опис облігацій, оподаткування тощо. * © 2014 Baker & McKenzie – CIS, Limited

7. Проспект емісії (3) Regulation S - емісія не передбачає розміщення серед інвесторів з США – спеціальне повідомлення на проспекті Rule 144 A – емісія передбачає розміщення серед інвесторів в США – спеціальне повідомлення на проспекті * особливості випуску українським емітентом © 2014 Baker & McKenzie – CIS, Limited

Запитання?